亚泰集团纵横向一体化水泥产业整合-【新闻】
亚泰集团:纵横向一体化 水泥产业整合
投资要点:业绩符合预期。09年营业收入61.21亿元,同比增长36%;营业利润8.7亿元,同比增长209%;归属母公司净利润7.46亿元,同比增长129%;每股收益0.39元,与我们预期误差为4.7%。其中,水泥、金融股权投资是公司业绩增长的主要动力。
投资要点
业绩符合预期。09年营业收入61.21亿元,同比增长36%;营业利润8.7亿元,同比增长209%;归属母公司净利润7.46亿元,同比增长129%;每股收益0.39元,与我们预期误差为4.7%。其中,水泥、金融股权投资是公司业绩增长的主要动力。
水泥业务:需求旺盛、产业整合。(1)区域市场基建投资加快,09年吉黑两省固定资产投资增速分别为27%、39%,新建生产线较少;09年公司水泥业务毛利同比提升5.71个百分点至27.16%,原因在于供求关系良好、市场控制力增强、煤炭自供降低成本。(2)新建与并购推动产能快速扩张,市场控制力增强:①新建线方面:09年投产3条生产线,包括双阳五线、明城二线、阿城线,总产能约580万吨,将在2010年释放产能;双阳六线、通化生产线预计2010年9月投产,届时新增熟料产能380万吨。②报告期内,完成对通化特水、伊通金圆水泥的收购,在国家限制新建线的政策下,公司的收购部分将进一步加快。(3)纵向一体化延伸价值链。公司以长春、沈阳、哈尔滨三个中心城市为依托,发展水泥制品,在锁定水泥市场的同时,培育高附加值产品。
金融股权投资进入收获期:公司对东北证券、江海证券一控一参,参股吉林银行,金融控股架构有助于公司享受区域经济发展。目前东北证券已经获得公司的次级债支持,如配股成功后将带来进一步的业务拓展、价值提升。09年投资收益3.59亿元,占营业利润的41%。
盈利预测及评级。预计公司10-12年EPS分别为0.48元、0.58元、0.70元,对应动态市盈率18、15、13倍;同时考虑到公司在区域市场的并购活动等因素,维持“谨慎推荐”评级。
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