全球贸易全面复苏中国经济或将面临新一轮压力_[瓦罗兰#]

这段时间，全球经济逐渐从短暂的低迷中恢复，这对于美国等国家来说是好事，但是对中国来说却未必，因为不难看出，随着出口对中国增长的贡献边际明显下行，这使得中国最后一个季度以及明年的经济增长将面临进一步的下行压力。

2017年上半年，全球贸易大幅反弹，出口贸易同比增长8.6%。其中，中国、美国是此轮全球贸易复苏最为明显的国家。世界贸易组织(WTO)数据显示，上半年中国和美国合计贡献了全球进口同比增幅的30.8%，出口同比增幅的21%。不过，由于四季度中美名义GDP变化值之和可能继续向下，叠加基数抬升，全球贸易增速可能继续下行。

“中美名义GDP抬升是此轮全球贸易复苏的中坚力量。然而，2017年第二季度数据显示，美元计价下，中美名义GDP当季同比增长4.6%，比第一季度降低0.2个百分点，中美名义GDP已经出现放缓迹象。”报告说。

报告预计，四季度中国名义GDP增速的下行趋势可能超预期，主要原因是信用收缩导致基建、房地产和制造业投资下行。同时，在需求下滑比较确定的情况下，供给收缩的力度不会进一步上升，供不应求的格局降温，工业品价格（PPI）将会转向下行，叠加去年PPI基数快速攀升，PPI同比将会加速下降。而美国方面，由于潜在经济增速较低，季节性因素影响变大，可能令四季度经济增速回落。

中国海关总署此前公布的数据显示，以美元计，今年1-8月出口累计同比增长7.6%，比1-7月降低0.7个百分点，且出口累计同比已经连续两月出现下滑。

“中国出口已经出现放缓迹象，四季度出口可能继续下行，明年上半年将明显下行。”边泉水在报告中说，“受制于欧美名义GDP边际改善放缓、人民币升值滞后影响以及基数抬升，四季度出口可能继续下行。”

出口是带动本轮中国经济复苏的一个主要动力。报告说，随着出口对中国增长的贡献边际明显下行，可能为四季度和明年初的经济增长带来进一步的下行压力。

报告还指出，从汇率角度看，四季度人民币存在贬值压力。一方面，美联储已经正式确认将于今年10月开始缩减资产负债表规模，市场对于12月加息的预期也有所升温，从而对美联储的鹰派倾向开始一轮“再定价”过程。另一方面，全球贸易增速的回落将会给欧元区的贸易顺差和增长带来压力，而市场当前对欧洲央行的货币政策边际收紧已经形成较充分的预期，如果不能顺利实施，欧元将出现一波明显的贬值，从而带动美元指数上涨。

从中国内部看，企业端结售汇虽然已经保持相对稳定，但居民端结售汇在年底又面临新的一轮额度开放，也会带来汇率的贬值压力。“在四季度人民币重现贬值的情形下，如果央行再次进行干预，外汇占款可能再次（大幅）下降，需要央行从货币政策层面进行对冲。”

中国央行公布的最新数据显示，8月外汇占款余额减少8.21亿元，为连续第22个月下降，降幅较上月的46.47亿元明显收窄。

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