乱世石油之策略

乱世石油——之“策略”

国际油价连续创出新低，引发投资者对全球经济增长的担忧。无论是石油生产国还是石油消费国，纷纷祭出应对之策。本期特别邀请北京市科学技术研究院研究室李兴伟副研究员为读者梳理油价下跌对于石油输出国和石油进口国的影响，以及国内外已有的应对国际油价持续下跌的政策工具和措施。　　范媛：随着国际油价的持续暴跌，各石油出口国货币承压大幅贬值，各国央行多次出手干预汇市却不见成效，这是什么原因？干预汇市究竟是不是石油出口国应战的良策？

李兴伟：从石油货币角度看，国际油价下跌必然将导致部分产油国金融动荡。这里的石油货币主要指新兴市场的石油出口国诸如俄罗斯、墨西哥、委内瑞拉、巴西、尼日利亚等国的货币。随着油价疯狂下跌，石油货币要想盯住汇率，正在变得日益困难。可见，石油货币国家的央行在外汇储备很有限的情况下，如果试图维持石油货币的盯住汇率制，很可能会发现自己成为了投机性热钱的套利目标。　　对石油货币国家来说，这次诸如俄罗斯、尼日利亚、委内瑞拉等国遭受巨大汇率波动冲击，尽管投入巨量外汇进行干预但基本都以失败告终。未来，如原油价格持续下跌，这些石油货币国家可能会放弃汇率干预，更多采用货币互换方式度过艰难时期。我认为，石油货币国家应“开源节流”，早日放弃汇率干预，应特别注意短期热钱进出的波动风险，并加快产业结构转型。　　范媛：从短期上看，石油价格下跌对于石油进口国是重大利好，但从长期看，国家油价持续下跌将对全球经济产生巨大影响，石油进口国也不能独善其身，那么石油进口国应该采取什么样的应对策略？　　李兴伟：对于石油进口国来说，如中国、日本、欧盟国家等短期享受了价格下跌带来的红利，纷纷加大了石油现货购买力度，但也形成了输入性通缩和产业替代的潜在风险。　　油价持续下跌会通过替代效应向其他能源和粮食等大宗商品价格传导。例如，中国食品消费比重较高，油价对农产品价格的影响比发达国家更加重要。石油进入价格下降通道，会导致下游大宗商品购买者的压缩采购规模、推迟采购等行为，违约率也会提高。　　石油价格持续下跌对制造业也有负面影响。良性来看，制造业企业希望自己的成本缓慢上升，产品价格也能缓慢上升，这样利润的调节等会容易些。在价格水平整体快速下移的过程中，只有那些定价能力强、需求刚性的行业存在扩大利润率的机会。比如说，中国的很多制造业都是买来原料加工后再售出成品。油价下跌之后，产品价格也会下降，而且需要先消耗高价库存，受益的可能就是成本下降价格下调之前一段很短时间。此外，很多企业的收入按毛利率定价，毛利会随着价格下降而下降。可见，疲弱的经济增长加上低迷的大宗商品价格，引发的输入型通缩还将持续恶化。　　石油价格下跌同时也给主要需求国能源要素价格改革带来了契机。油价下降会使运输成本、机械、施工车辆等用油成本下降，会使整个化工业、制造业都受益；因油气联动，油价下降也可能动摇天然气价格，继而使得石油下游企业、以天然气为燃料的一些工业企业受益。油价下降最直观的体现是给需求国带来了短期红利。　　此外，油价持续下跌还将改变能源企业预期以及投资行为。对石油开采企业来说，是油价下跌中受损的一方将缩小生产规模；对页岩气开采领域，投资者将承担更大的短期风险等。所以，石油价格下跌引起的产业替代风险也在蓄积。　　目前看，石油消费国也有不同的应对之策，特别是中国，综合使用了财税、货币、新能源扶持、加大战略储备等手段积极应对石油价格下跌风险。未来，预计石油消费国会采用适度宽松货币政策防范通缩，在加大石油战略储备，加快新能源投入，加大页岩气开采等方面中国还会有大量举措实施。

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