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八月变盘之谜大幅偏离经济基本面必然回调

发布时间:2021-01-07 17:22:02 阅读: 来源:被套厂家

对新开工面积和信贷数据不应太悲观,经济复苏的趋势已经确立,股市短期涨跌受到太多心理因素影响。

德国投资大师安德烈•科斯托拉尼将股市与经济的关系形象地比喻为“狗与主人”的关系,有时候狗会跑到主人前面,但偏离再多狗还是会回到主人身边。

“有一个男子带着狗在街上散步,这狗先跑到前面,再回到主人身边。接着,又跑到前面,看到自己跑得太远,又折回来。整个过程,狗就这样反反复复。最后,他俩同时抵达终点,男子悠闲地走了一公里,而狗走了四公里。男子就是经济,狗则是证券市场。”安德烈.科斯托拉尼在著作《金钱游戏》中这样写道。他认为基本面是决定股市长期表现的关键,而股市中短期的涨跌有90%是受心理因素影响的。

本轮股市下跌始于央行二季度货币政策报告中的“动态微调”,而触发股市继续深幅下挫的根本原因乃是经济复苏进程以及7月份信贷投放低于预期。7月份商品房新开工数据严重低于预期,使市场担心下半年财政刺激效应递减之后房地产投资无法接跑第二棒,从而形成投资拉动经济的断档。在出口和国内消费也难以期待大幅超预期的情况下,投资者的热情开始雪崩,股市温度骤然冰冻。

从心理层面看,是因为担心流动性的充裕程度发生改变;从股市自身的运行规律来看,大幅偏离经济基本面必然要回调。

最近央行一再强调对信贷不实行规模控制,而是结构性调整。但人们不免深思,上半年7.4万亿信贷投放拉动的实体经济复苏不如预期,下半年继续上半年的超宽松货币政策还有无必要?在限售股解禁、IPO重启、再融资、创业版推出等供给增多因素的影响下,价格下跌是必然的。

不过总的来说经济持续复苏仍是大概率;在经济增长低于潜在增长率和CPI为负的阶段,货币政策发生根本转向的可能性很小。现在唯有等待实体经济复苏步伐跟进,以时间换空间,具体的指标也许是出口复苏超预期,也许是商品房新开工面积上升。 挤压流动性泡沫

7月份,“大小非”减持13.63亿股,环比增长近一成,创1年来新高。

1-7月,发电量同比下降0.7%。

下跌前,基金仓位高达84%。

8月14日,财政部建议防范信贷资金进入股市楼市。

如果你回头来整理8月份下跌的理由,真是数不胜数。

先看看从1664点是怎样涨起来的。从去年11月开始,银行信贷投放大幅超预期,给实体经济和虚拟经济都注入了大量的流动性,股市随信贷起舞。在经济增长幻象的鼓舞下,流动性不断将股指推高。

经济快速复苏是幻象,但流动性泛滥却是实实在在的,也难怪央行的“微调”二字能引发如此大的震动。股市繁荣由货币宽松而起,自然也会因货币收缩而落。尽管官员们一再澄清下半年信贷不会踩急刹车,央行也表示不会干预银行信贷,但信贷高位回落是必然的,这些都给市场的心理层面带来了冲击。再看到7月份宏观数据,经济复苏并未跟上,最终触发了变盘。

从全球经济大环境来看,各国经济数据少有超预期且不乏隐忧,包括G3以及中国香港等新兴市场7月份宏观数据披露完毕,虽都呈现触底回升的趋势,但是均低于预期。市场对全球经济复苏的担忧再起,避险情绪显著回升,全球股市在共振中大幅下挫。这导致8月17日A股创出年内最大跌幅,同时周边亚洲股市亦大幅下跌,日本日经指数下跌了3.1%,中国香港恒生指数下跌了3.6%,韩国Kospi指数下跌了2.8%,印度Sensex指数下跌了3%,中国台湾、澳大利亚与新加坡股市跌幅也远远超出1%。

近期市场传闻银监会要求中小商业银行资本充足率要达到12%。对此,银监会银行监管二部主任肖远企14日表示,银监会只是要求商业银行保持更高的资本充足率水平,但并没有要求达到一个具体的水平。

据了解,近期“银监会拟将银行交叉持有的其他银行次级债从附属资本中扣除”的传闻,也是在银监会的第三次经济金融形势通报会上,相关负责人口头表示,交叉持有次级债的情况可能会导致商业银行的资本充足率虚高,因此未来可能会考虑从附属资本中扣除,但并未明确这一办法实施的具体方式和时间表。目前,各家银行所发行的次级债有近半数在银行体系内由各银行交叉持有,对整个银行体系来说,并没有增量资本进入,也无法增强整体风险的抵御能力。因此,从附属资本中扣除银行交叉持有的次级债,是大势所趋。

对流动性收缩的澄清总体上看,都有点“澄而不清”的感觉。确定的是,流动性超级充裕的时刻已成为过去时,但还会保持相对的宽松,毕竟以银行贷款余额来看,下半年还是保持上升的。 地产的微妙信号

7月份全国商品房新开工面积的单月同比增速从6月份的11.88%下降到0.6%。这一冰点数据引发了投资者一系列悲观的思考,并担心经济复苏的牢固性。这或许是本轮大跌的内在逻辑。

通常的分析是这样的:2008年7月份,全国商品房新开工面积的单月同比增速从6月份的16.7%大幅回落到-8.2%,因此今年7月的新开工增速回落是建立在低基数的基础之上的,情形更为糟糕。

但如果把时间轴拉长一点来看,这一数据究竟意味着什么,去除掉个别年份的影响,来更客观地观察今年7月份房地产数据的演变。

不妨这样计算:将2004-2008年新开工、开发投资算术平均,然后以2009年单月的统计数去除这个平均数。

结论是,房地产开发投资和新开工面积这一指标7月分别为75.1%和14.0%,虽然在6月份94.5%和54.8%的基础上大幅下降,但和5月份基本一致。这并不是一个很低的水平。

这表明,7月房地产行业的投资和新开工热情仍然存在,只是比6月有所下降。下降的原因可能是上个月累计释放太多的原因;也可能受到了银行收紧二套房贷的影响,开发商更为谨慎了。再进一步说,单这一个月的数据并不能说明房地产投资停滞了。

王石说,房市系于货币政策。他认为房地产发展的大环境是很好的,但开发商要戒贪婪。房价上涨过快的确引发了对房地产股票的看空。如果房价上涨过快导致交易量急剧萎缩,这是政府所不愿看到的。在量价齐飞难以持续的情况下,政府对开发商的政策也不太可能会继续以利空来打压,毕竟最终由房地产投资来接续财政投资的方向应该不会变,只是具体路径可能会调整。同时,二三线城市的成交仍然非常活跃,上半年土地成交量也很可观,这些因素都决定了房地产投资的恢复只是时间问题。监管层要做的或许只是等待开发商与消费者博弈,当然何种路径选择将决定经济复苏的进度,这是投资者后续需要密切关注的。

再来看信贷投放。7月份信贷投放3559亿元,从历史平均水平来看,正如银监会主席刘明康所说,“这并不低。”

再来看下半年的趋势:截至今年6月,银行业贷款余额中票据融资为3.6万亿元,如果恢复到2008年10月份1.5万亿元规模的水平,可释放一般性贷款2万亿元。如果以下半年月均发放贷款3000亿元计算,下半年也可新增2.4万亿元贷款,全年合计9.8万亿元,仍是一个十分可观的数字。

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